Laut Value Investing besteht der allgemeine Weg, den inneren Wert eines Unternehmens und damit seiner Aktie zu ermitteln, darin, seine zukünftigen Bareinnahmen auf ewig zu schätzen.
Dies berücksichtigt jedoch nicht den Buchwert des Unternehmens, den Nettowert seiner Vermögenswerte abzüglich seiner Verbindlichkeiten, nämlich Schulden. Warren Buffett, der berühmteste Value-Investor der Welt, hat kürzlich die Anteile von Berkshire Hathaway an vier großen Fluggesellschaften veräußert, weil sie zu viele Schulden aufgenommen und sie mit Verlust verkauft haben, da die Aktien dieser Fluggesellschaften auf historischen Tiefstständen notieren. Dies scheint darauf hinzudeuten, dass zukünftige Bareinnahmen für einen bestimmten Zeitraum bewertet und dann die Erlöse aus seiner Liquidation geschätzt werden (wiederum alles auf die Gegenwart abgezinst).
Was sind diesbezüglich einige Prinzipien oder Faustregeln, die andere Value-Investoren bei der Bewertung anwenden?
Der innere Wert berücksichtigt den ertragsgenerierenden Buchwert
Betrachten Sie ein Verkehrsflugzeug. Es hat mehrere Flugzeuge. Wenn diese Einnahmen (und hoffentlich Gewinn) generieren, berücksichtigen Sie bereits den Wert der Flugzeuge, wenn Sie die zukünftigen Bareinnahmen auf den heutigen Wert abzinsen. Wenn Sie den Wert noch einmal berücksichtigen würden, würden Sie die Flugzeuge doppelt zählen.
Der einzige Fall, in dem der Buchwert nicht in den inneren Wert einbezogen würde, wäre, wenn der Buchwert keine Einnahmen generiert. Beispielsweise erzielen in der heutigen Situation vielleicht 20 % der Flugzeuge Einnahmen und 80 % nicht. Wenn Sie davon ausgehen, dass die heutige Situation für immer so bleiben wird, dann haben Fluggesellschaften einen erheblichen Buchwert, der nicht in ihrem inneren Wert enthalten ist. Die meisten Anleger werden jedoch wahrscheinlich davon ausgehen, dass eines Tages in der Zukunft eine Rückkehr zur Normalität eintreten wird.