Angenommen, ein Vermögenswert wird an zwei verschiedenen Börsen in verschiedenen Ländern mit unterschiedlichen Währungen gehandelt. In einer idealen Welt ohne Transaktionskosten, Zölle, Steuern oder Lieferkosten usw. sollte der Preis des Vermögenswerts auf den beiden Märkten im Gleichgewicht nach Anwendung des Wechselkurses gleich sein. Wenn nicht, gäbe es eine Arbitrage-Möglichkeit. Das heißt, man könnte einen risikofreien Gewinn erzielen, indem man den Vermögenswert auf dem relativ billigeren Markt kauft (was einen Aufwärtsdruck auf die Preise ausübt) und ihn an den relativ teureren Markt zurückverkauft (was einen Abwärtsdruck auf die Preise ausübt), bis der Vermögenswert gleich bewertet ist. relativ zum Wechselkurs in den beiden Märkten.
Meine Frage lautet: Nehmen wir an, wir beginnen in dieser Gleichgewichtssituation. Nehmen wir nun an, dass der Wechselkurs über Nacht eine drastische Änderung erfährt. Wie hoch wird der neue Gleichgewichtswert des Vermögenswertes an den beiden Börsen sein?
Nehmen Sie der Konkretheit halber an, dass der „Vermögenswert“ Gold ist. Angenommen, die Märkte sind die USA und das Vereinigte Königreich mit dem anfänglichen Wechselkurs von r=0,6 £/$. Anfänglich ist das Gold pro Unze in den USA A = $ 1200 Dollar und in Großbritannien B = RA Pfund wert. Dann ändert sich der Wechselkurs über Nacht plötzlich auf s, wobei s<< r. Es ist klar, dass der Vermögenswert schließlich einen neuen Gleichgewichtswert erreichen wird, sagen wir mal $x Dollar in den USA und s*x Pfund in Großbritannien. Was ist x?
Unter Anwendung der obigen Arbitrage-Argumentation ist das Produkt unmittelbar nach der Wechselkursänderung in den USA immer noch $A Dollar und in Großbritannien B=rA Pfund wert. Wenn man also schnell genug sA Pfund nehmen und sie in $A Dollar umwandeln könnte, dann das Gold auf dem US-Markt kaufen und es dann in Großbritannien für £rA verkaufen könnte, wodurch man einen risikofreien Gewinn von £(rs)A erhält. Wenn die Märkte etwa gleich groß wären, würde dies natürlich einen Angebots-Nachfrage-Druck auf beide Märkte ausüben, so dass der Produktwert in den USA steigen und in Großbritannien fallen würde. Aber um wie viel? Welche Faktoren sind wichtig, um das herauszufinden? Ist die relative Größe der beiden Märkte, die Orderbuchgröße, bei dieser Berechnung wichtig? Ich gehe davon aus, dass die Märkte in dem Sinne effizient sind, dass die Preisfindung aufgrund der Wechselkursänderung sehr schnell erfolgt.
Gold wird an der Londoner Börse (LSE) und der New Yorker Börse (NYSE) unter verschiedenen separaten Wertpapiertickern gehandelt, die hauptsächlich auf Pfund Sterling bzw. US-Dollar lauten. Diese Aktien werden Wechselkursänderungen sehr schnell widerspiegeln. Wenn Sie LSE-Gold verkaufen und Ihr Pfund Sterling in Dollar umtauschen, um NYSE-Gold zu kaufen, würden Sie mit ziemlicher Sicherheit bei den Spreads beim Verkauf, Devisenhandel und Wiederkauf verlieren.
Kurz gesagt, derselbe Vermögenswert existiert nicht in mehreren Währungen. Es kann dieselbe International Securities Identification Number (ISIN) haben, aber es kann mit unterschiedlichen Kennungen der Stock Exchange Daily Official List (SEDOL) gehandelt werden, die unterschiedliche Währungen und/oder Börsen widerspiegeln, die jeweils einen anderen Preis haben.
Der Wert des Vermögenswerts ändert sich nicht nur aufgrund der Wechselkursänderung. Wenn eine Sache (bewertet in USD) heute 1 USD kostet und 1 USD = 1 CAN-Dollar (also die Sache auch 1 CAN-Dollar wert ist) und morgen 1 CAN-Dollar 0,5 USD wert ist, bleibt die Sache weiterhin 1 USD wert. Wenn die Sache in CAN $ bewertet wird, ist die Sache nach der Wechselkursänderung 2 USD wert, wird aber immer noch mit 1 CAN $ bewertet.
Du redest von Preisangaben , nicht von Werten. Preisnotierungen werden sehr schnell den Wert erreichen, da jede Abweichung von den Händlern verwendet wird, um Arbitragegewinne zu erzielen. Und Algo-Händler werden es viel schneller geschehen lassen, als Sie die Arbitrage-Existenz überhaupt bemerken können.
Es hängt vom Vermögenswert und der Größenordnung der Wechselkursänderung im Verhältnis zur Inflationsrate ab.
Handelt es sich um einen Produktionswert, ist davon auszugehen, dass sich die Preise relativ zu den Wechselkursänderungen ändern, unabhängig von der Größenordnung, ceteris paribus.
Wenn es sich um ein Konsumgut handelt, ändern sich die Preise dieser Güter abzüglich der Wechselkursänderung und der Inflationsrate, aber es kann ein langsamer Prozess sein, da nicht alle Besitztümer des Landes, die relativ ärmer werden, sofort verschifft werden können und der Notwendigkeit, Wünsche gegen Waren auszutauschen, wird so lange wie möglich widerstanden.
Wenn der Wechselkurs sehr plötzlich und stark zusammenbricht, ist es möglich, „x“ unmittelbar nach der Änderung des Wechselkurses zu bestimmen, da der algorithmische Handel sehr schnell abläuft. Alles, was Sie wissen müssen, ist das Auftragsbuch. Sie müssen auch davon ausgehen, dass der algorithmische Bot schneller arbeitet als alle anderen Marktteilnehmer, sodass sich das Auftragsbuch nicht ändert, mit Ausnahme der vom Bot ausgeführten Trades. Der vorübergehend günstigere Preis auf dem geschwächten Devisenmarkt wird steigen und der vorübergehend teurere Preis auf dem gestärkten Devisenmarkt wird fallen, bis die Preise durch den neuen Wechselkurs in Beziehung gesetzt werden. Dieser Preis wird durch die Bedingung bestimmt, dass das Gesamtvolumen der Käufe auf dem billigeren Markt gleich dem Gesamtvolumen der Verkäufe auf dem teureren Markt ist.
Angenommen, Gold ist an der NYSE anfangs 1200 $ oder an der LSE 720 £ wert. Angenommen, der Wechselkurs fällt von r=0,6 £/$ auf s=0,4 £/$.
Um die Antwort zu veranschaulichen, nehmen wir an, dass das Orderbuch für Gold an der LSE und NYSE vor dem Währungskollaps so aussieht:
GOLD-NYSE
Verkaufen (100 @ 1310 $)
Verkaufen (100 @ 1300 $) <———
Verkaufen (100 @ 1280 $)
Verkaufen (200 @ 1260 $)
Verkaufen (300 @ 1220 $)
Verkaufen (100 @ 1200 $)
—————————
Kaufen (100 @ 1190 $)
kaufen (100 @ 1180 $)
GOLD-LSE
Verkaufen (100 @ 750 £)
Verkaufen (100 @ 740 £)
—————————
Kaufen (200 @ 720 £)
Kaufen (200 @ 700 £)
Kaufen (100 @ 600 £)
Kaufen (100 @ 550 £ )
kaufen (100 @ 530 £)
kaufen (100 @ 520 £) <———
kaufen (100 @ 500 £)
In diesem hypothetischen Beispiel werden die automatischen Händler das NYSE-Gold aufkaufen und das LSE-Gold in gleichen Mengen verkaufen, bis das Preisverhältnis "s" erreicht ist. Wenn wir die Verkaufsvolumina an der NYSE und die Kaufvolumina an der LSE zusammenfassen, sehen wir, dass die Bedingungen erfüllt sind, wenn der Preis 1300 $ und 520 £ beträgt. Hinweis 800 Einheiten wurden gekauft und verkauft.
„x“ hängt also von den verfügbaren Orders im Orderbuch ab. Unmittelbar danach unterliegt der Preis des Vermögenswerts jedoch den neuen Präferenzänderungen der Marktteilnehmer. Allerdings muss der oben errechnete Preis der Einstiegspreis sein, da sonst eine Arbitragemöglichkeit bestehen würde.
Jase Uknow
Chris W. Rea
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Chris W. Rea