Wenn ein Unternehmen profitabel ist und einen erheblichen positiven Cashflow erwirtschaftet, ist es dann aus Sicht des Unternehmens besser, eine Dividendenerhöhung zu haben oder ein Aktienrückkaufprogramm einzuführen? Wäre es aus der Sicht eines einzelnen Anlegers anders? dh was würde eine Person bevorzugen und warum?
In gewisser Weise ist das Aktienrückkaufprogramm besser, wenn das Unternehmen später nicht die gleichen Gewinnniveaus vorhersieht. Mehrere Jahre eine Dividende zu zahlen und dann plötzlich keine Dividende zu zahlen oder zu kürzen, wird von Anlegern als „Schlag ins Gesicht“ empfunden. Die Durchführung eines Aktienrückkaufprogramms in einem Jahr und dann nicht im nächsten Jahr wird nicht als negativ angesehen.
Aus Anlegersicht würde ich sagen, dass aus einem ähnlichen Grund eine Dividende einem Aktienrückkaufprogramm vorzuziehen ist. Typischerweise tun Unternehmen, die eine Dividende zahlen, dies schon seit geraumer Zeit und erhöhen sie im Laufe der Zeit sogar, wenn das Unternehmen seine Gewinne steigert. Es kann also davon ausgegangen werden, dass ein Unternehmen, wenn es anfängt, Dividenden zu zahlen, dies langfristig tun wird.
Ich denke, Dividenden sind besser für die Aktionäre. Die Idee hinter Rückkäufen ist, dass zukünftige Gewinne auf weniger Aktien aufgeteilt werden, wodurch der Wert (nicht unbedingt der Preis – das ist eine Marktfunktion) der verbleibenden Aktien steigt.
Dies setzt voraus, dass die Gesellschaft die zurückerworbenen Aktien anschließend einzieht. Aber ziemlich oft gleichen Rückkäufe einfach die Verwässerung durch Aktienoptions-Vergütungsprogramme aus. Meiner Meinung nach ist eine gewisse Vergütung durch Aktienoptionen akzeptabel, aber der übermäßige Gebrauch davon wird zu einer Form des Vermögenstransfers – vom Aktionär zum Management. Das Gegenteil von Aktionärsfreundlich!
Aber nehmen wir an, die Aktien werden eingezogen. Das ist gut, aber zu welchem Preis? Das Unternehmen muss den Cashflow (Cash) verwenden, um die Aktien zu bezahlen. Der Rückkauf ist für Aktionäre nur dann positiv, wenn die Aktien unterbewertet sind.
Manager können in ihrem eigenen Bereich sehr schlau sein: ihr Geschäft führen. Die Schätzung einer angemessenen Bandbreite des inneren Werts ihrer Aktien ist eine schwierige und sehr subjektive Aufgabe, die viele Annahmen über zukünftige Einnahmen und Margen erfordert. Einige Manager, wie Warren Buffett, sind sehr kompetente Kapitalallokatoren. Aber die meisten Manager sind in diesem Bereich nicht so gut. Und da sie so nah am Unternehmen sind, sind sie oft zu optimistisch. Also zahlen sie am Ende zu viel.
Wenn die Aktien eines Unternehmens beispielsweise 30 US-Dollar wert sind, ist es nicht unangemessen anzunehmen, dass sie um diese Zahl herum gehandelt werden, vielleicht so niedrig wie 15 US-Dollar und so hoch wie 50 US-Dollar. Das ist zu einfach, aber unter der Annahme, dass sich der Wert nicht ändert – dass sich das Unternehmen im Steady-State-Modus befindet, dann wird der 30-Dollar-Punkt, die Schätzung des inneren Werts, als Magnet für den Marktpreis wirken. Schließlich regrediert es in Richtung des Wertpunkts. Nun, wenn das Management das nicht versteht, könnte es leicht 50 US-Dollar für die zurückgekauften Aktien zahlen (zum Teufel, Unternehmen kaufen routinemäßig weiterhin Aktien, ohne offensichtliche Rücksicht auf den Preis, den sie zahlen). Dies ist einer der schnellsten Wege, um Aktionärskapital zu verdampfen (Überzahlung für zweifelhafte Akquisitionen ist ein anderer).
Dividenden hingegen bedürfen keiner Schätzung. Sie können andere Aktivitäten, andere Agenden nicht verbergen. Sie übertragen kein Vermögen von den Aktionären an das Management. US-Unternehmen zahlen traditionell vierteljährlich, und sie bemühen sich sehr, die Dividende nicht zu kürzen. Viele Unternehmen erhöhen die Dividende stetig, mit einer Rate, die ein Vielfaches der Inflation beträgt.
Die Dividende ist eine tatsächliche Barausgabe. Es gibt keine GAAP-Berichtskonstrukte, die dem im Wege stehen, was wirklich vor sich geht. Das Unternehmen muss steuerlich konservativ und verantwortungsbewusst sein oder riskieren, nicht über das Geld zu verfügen, wenn es es auszahlen muss. Der Aktionär erhält das Geld und kann dann nach eigenem Ermessen mit den verfügbaren Gelegenheiten reinvestieren, einschließlich des Kaufs weiterer Aktien des Unternehmens, falls diese unterbewertet sind. Aber wenn es überbewertet ist, kann das Geld in eine bessere, sicherere Gelegenheit investiert werden.
Ich würde ein dividendenzahlendes Unternehmen einer Wertsteigerung vorziehen. Und ich würde es vorziehen, wenn die Dividenden im Laufe der Zeit steigen.
neugierigdannii