In seinem Buch „The Investors Manifesto“ erklärt William Berstein, wie man die Gordon-Gleichung verwendet, um langfristig erwartete reale Aktienrenditen abzuschätzen.
Die Gordon-Gleichung lautet
Expected return = Dividend yield + dividend growth rate
Die erwartete Rendite ist eine reale Rendite. Dies bedeutet, dass er inflationsbereinigt ist. Wenn ich das richtig verstehe, ist Realrendite = Nominalrendite - Inflation.
Die Dividendenrendite ist die Dividende einer Aktie geteilt durch den Kurs.
Die Dividendenwachstumsrate muss auch an die Inflation angepasst werden. Es ist schwer (oder unmöglich) vorherzusagen, aber zwischen 1870 und 2010 wuchs die inflationsbereinigte Dividende im Durchschnitt um 1,32 % pro Jahr (siehe Shiller, http://aida.wss.yale.edu/~shiller/data/ie_data .xls ). Dies ist die Nummer, die Bernstein verwendet.
Jetzt frage ich mich drei Dinge
Lassen Sie uns die erwarteten realen Renditen für einige Avantgarde-Fonds berechnen. Im Moment ignorieren wir die Kosten. Ist dies ein guter Vergleich der erwarteten echten Wiederholungen?
Erwartete Rendite = 1/PE Multiple + 1,32 %
Daten von https://www.vanguardinvestments.de/portal/site/de/en/mutualfund#funds_tab . PE-Vielfache
Fund Index PE multiple * Expected return
Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund MSCI Emerging Markets Index 13.3 8.8%
Vanguard European Stock Index Fund MSCI Europe Index 20.4 6.2%
Vanguard Eurozone Stock Index Fund MSCI EMU Index 23.9 5.5%
Global Small-Cap Index Fund MSCI World Small Cap Index 25.3 5.3%
Japan Stock Index Fund MSCI Japan Index 14.6 8.1%
Pacific ex-Japan Stock Index Fund MSCI Pacific ex Japan Index 16.5 7.4%
SRI European Stock Fund FTSE Developed Europe Index 19.6 6.4%
SRI Global Stock Fund FTSE Developed Index 18.5 6.7%
Vanguard U.S. 500 Stock Index Fund S&P 500 Index 18.8 6.6%
Vanguard Global Stock Index Fund MSCI World Free Index 19 6.6%
(*) PE-Multiplikatoren der Fonds, nicht des Index.
Es sollte beachtet werden, dass dies eine Erwartung und keinesfalls eine Garantie ist. Im Allgemeinen sind Fonds mit niedrigeren PE-Multiplikatoren riskanter. Die erwartete reale Rendite ist kein Maß für das Risiko.
Die Gordon-Gleichung verwendet keine inflationsbereinigten Zahlen. Es verwendet nominale Renditen/Dividenden und Wachstumsraten.
Es sagt wirklich nichts aus, was jemand nicht schon wissen würde. Jeder weiß, dass Ihre Gesamtrendite der Summe aus Einkommensrendite und Kapitalgewinnen entspricht.
Gordon geht einfach davon aus (vollkommen gültig), dass die Kapitalgewinne durch das Wachstum der Gewinne getrieben werden und dass die gezahlten Dividenden ebenfalls mit der gleichen Rate steigen werden. Also verwendete er die „Dividendenwachstumsrate“ als Proxy für die „Gewinnwachstumsrate“ oder „Kapitalgewinnrate“.
Sie können keine inflationsbereinigten Schätzungen der Eigenkapitalrendite verwenden, da sich diese Renditen nicht mit der Inflation ändern. Wenn überhaupt, bewegen sie sich in entgegengesetzte Richtungen. In der Inflation der 1970er Jahre führten zB die hohen Marktzinsen dazu, dass die Aktienwerte mit höheren Zinssätzen abgezinst wurden – was ihre Werte nach unten drückte – und Verluste verursachte.