Warum sollte jemand Call-Optionen verkaufen wollen?

Scheinbar denken Sie an Optionsschreiber, als wären sie Personen mit kleinen, nicht diversifizierten Beständen und einer bestimmten Sichtweise auf die Entwicklung des Basiswerts. Dies ist nicht die beste Art, über sie nachzudenken.

Optionsschreiber sind in der Regel große Institute mit großen Portfolios, die Dienstleistungen in allen möglichen Bereichen anbieten. Gleichzeitig mit Calls auf eine bestimmte Aktie schreiben sie Puts darauf und Optionen auf andere Aktien. Sie kaufen und verkaufen den Basiswert und alle Arten von verschiedenen Derivaten. Sie schreiben die Option nicht unbedingt, weil sie erwarten oder hoffen, von einer Preisbewegung zu profitieren. Es ist nur ein kleiner Teil ihres Geschäfts. Sie schreiben die Option, wenn der Optionspreis gut genug ist, dass sie denken, dass sie sie für geringfügig mehr verkaufen, als sie wert ist.

Die Frage, warum ein Optionsschreiber einen Anruf erstellt, ist wie die Frage, warum ein Lebensmittelgeschäft weiterhin Lebensmittel von seinen Händlern kauft. Wissen sie nicht, dass die Lebensmittelpreise nicht immer steigen? Sicher, aber ihr Geschäft besteht darin, das Essen für etwas mehr zu verkaufen, als sie dafür bezahlen, und nicht darüber zu spekulieren, was mit dem Preis passieren wird. Die meisten Optionsschreiber tun dasselbe, außer dass sie eine Reihe von Cashflows und Risiken kaufen und verkaufen.

Als allgemeine Regel gilt, dass das Geschäftsmodell von Optionsschreibern darin besteht, von den wenigen Cent Spreads oder Fehlbewertungen zu profitieren, nicht von den aggregierten Kursänderungen des Basiswerts. Sie sollten und tun dies oft auch, um ausgewogene Portfolios zu halten, damit sie durch das Schreiben von Optionen keinem großen Risiko ausgesetzt sind.

Beachten Sie auch, dass es viele Gründe für das Schreiben von Optionen geben kann, auch wenn Sie eine bestimmte Ansicht haben. Vielleicht denkt der Verkäufer einer Option beispielsweise, dass die Volatilität des Basiswerts abnehmen wird. Das Schreiben eines Anrufs könnte Teil einer Gesamtstrategie sein, die von dieser Sichtweise profitiert.

Ich mache das oft mit Aktien, die ich besitze – meistens als Lern-/Erfahrungsübung, da ich nicht genug Einzelaktien besitze, um reich zu werden (und nicht genug riskiere, um mich pleite zu machen).

Angenommen, ich besitze 1.000 Aktien von X. Ich erwarte nicht, dass meine Aktien fallen, aber ich möchte entschädigt werden, falls sie fallen. Sicher, ich könnte eine Stop-Loss-Order platzieren, aber eine andere Option wäre, einen Call über dem aktuellen Stand der Aktie zu verkaufen (out-of-the-money).

Also bekomme ich die Prämie, egal was passiert. Von dort aus können drei Dinge passieren:

• Die Aktie steigt, aber nicht über den Ausübungspreis – das ist der „beste Fall“ – ich habe mit dem Besitz der Aktie Geld verdient, und die Option verfällt wertlos, also behalte ich die Aktie. Ich machte die Prämie PLUS um den Betrag, um den die Aktie gestiegen ist.
• Die Aktie steigt über den Ausübungspreis hinaus. Ich bekomme immer noch die Prämie und meine Aktie ist gestiegen, aber ich muss sie jetzt zum Ausübungspreis verkaufen.
• Die Aktie geht unter. Ich verliere Geld bei der Aktie, aber ich habe die Prämie aus der Option verdient, die wertlos verfällt

Mit einem Covered Call können Sie also im Wesentlichen etwas Aufwärtspotenzial aufgeben, um Abwärtsbewegungen zu kompensieren. Mathematisch ist es ungefähr gleichbedeutend mit dem Verkauf einer Put-Option – Sie verdienen ein wenig Geld (an der Prämie), wenn die Aktie steigt, können aber viel verlieren, wenn die Aktie abstürzt.

Sie würden also Call-Optionen verkaufen, wenn:

• Sie erwarten, dass der Preis leicht steigt (oder es ist Ihnen egal, dass Ihr Gewinn begrenzt wird, wenn er stark steigt)
• Sie erwarten nicht, dass die Aktie deutlich fallen wird
• Sie sind der Meinung, dass die Optionen im Verhältnis zum Risiko überteuert sind (dies ist eher ein Value-Spiel – wenn Sie der Meinung sind, dass die implizite Volatilität hoch ist, und Optionen verkaufen möchten, um einen Teil dieses Wertes zu nutzen).

Ich habe ein Beispiel für einen Trade, den ich vor einiger Zeit gemacht habe.

• Aktienkurs - 7,10 $
• $7,50 Call-Option in 16 Monaten $2.

Indem ich die Position als Covered Call eingab, hatte ich 5,10 $ aus eigener Tasche, und wenn die Aktie flach gehandelt wurde, dh in 16 Monaten bei denselben 7,10 $ schloss, stieg ich um 39 % oder fast 30 % pro Jahr. Im Vergleich zum Aktienbesitzer würde ich, wenn die Aktie um 28 % fiel, immer noch ausgeglichen sein, verglichen mit seinem Verlust von 28 %. Zu guter Letzt, wenn die Aktie in die Höhe schießt, würde ich 7,50/5,10 oder eine Rendite von 47 % erhalten, im Vergleich zu dem Aktionär, der einen Preis von 10,44 US-Dollar benötigen würde, um diese Rendite widerzuspiegeln. Natürlich würde ein großer Anstieg der Aktien, sagen wir auf 15 $, dem Optionskäufer zugute kommen, und ich hätte Geld auf dem Tisch liegen lassen. Aber dies geschah nicht. Die Aktie lag bei Ablauf bei 8 $ und ich bekam meine Rendite von 47 %. Der Optionskäufer erhielt 50 Cent für seinen Einsatz von 2 $.

Beachten Sie, dass der Optionspreis von $2 eine sehr hohe implizite Volatilität widerspiegelt.

„Covered Calls“, d. h. der Schreiber besitzt das zugrunde liegende Wertpapier, sind nicht die einzige Art von Calls, die man schreiben kann. Das Schreiben von „ungedeckten Calls“, bei denen man den Basiswert NICHT besitzt, ist eine Möglichkeit, von einem Kursrückgang zu profitieren. Schreiben Sie zum Beispiel den Call für eine Prämie von 5 $, kaufen Sie ihn dann, wenn der zugrunde liegende Preis fällt, für 4 $ zurück und stecken Sie den Gewinn von 1 $ ein.

Ich gebe ein weiteres Beispiel:

Ich habe AMD-Aktien im September 2018 für durchschnittlich 33,03 $/Aktie gekauft und sie nie verkauft. Heute ist der 19.09.2019 und der aktuelle Preis beträgt 30,90 $/Aktie. also im Grunde 1 Jahr halten.

Im selben Zeitraum ist die Aktie gefallen ($2,13)/Aktie oder etwa (-6,4%). Hätte ich nur gekauft und gehalten, könnte ich um -6,4 % gefallen sein, aber ich habe tatsächlich Covered Calls geschrieben und fast monatlich verkauft (manchmal wöchentlich, manchmal länger als einen Monat). Alles in allem habe ich im vergangenen Jahr einen Gewinn von +20,5 % bei dieser einzigen Investition erzielt, weil ich die gedeckten Calls rollierte oder sie wertlos verfallen ließ und mir die Gewinne der Prämie einbrachte, für die ich sie verkauft hatte.

Viel Glück.

Was den Verkauf eines gedeckten Calls betrifft, könnten Gründe sein, die Volatilität zu senken, einen stetigen Geldfluss zu mögen, das Risiko zu reduzieren, aber aus irgendeinem Grund an der Aktie festzuhalten, oder zu glauben, dass der Markt die Volatilität überschätzt hat: wenn der aktuelle Preis 100 $ beträgt , und der Markt denkt, dass es um 10 $ schwanken könnte, und Sie glauben, dass es nur um 5 $ schwanken wird, dann werden Anrufe „überteuert“ sein und Sie können sie für mehr verkaufen, als sie wert sind.

Bei ungedeckten Calls könnte es sich um Spekulation handeln, aber es sind wahrscheinlich hauptsächlich große Institute mit großen Portfolios, die das Risiko absorbieren und von der Prämie profitieren können, die der Markt für die Übernahme dieses Risikos zahlt.

Wenn man erwartet, dass der Kurs sinkt, ist der Verkauf eines Covered Calls ein schlechter Weg, um seine Aktien zu schützen. Selbst wenn ITM-Optionen verwendet würden, würde das Delta des Calls sinken, wenn der Aktienkurs fällt, und die Höhe der Absicherung pro Rückgangspunkt des Basiswerts würde sinken. IOW, je mehr die Aktie fiel, desto schneller würden Ihre Verluste anwachsen, bis sie sich 1 zu 1 nähern.

Ihre Prämissenadressen, wenn man einen gedeckten Anruf nicht verkaufen möchte. Es gibt jedoch Gründe, sie zu verkaufen. Seltener besitzt man Aktien, die gestiegen sind und ein etwas höheres Kursziel haben. Der Verkauf eines CC zu einem nahegelegenen Ausübungspreis wird während des Wartens einige Prämieneinnahmen generieren.

Was Ihre Frage ignoriert, ist, dass Covered Call Writing implementiert wird, wenn man einen neutralen bis leicht bullischen Ausblick für die Aktie hat. Es bietet zwar einen bescheidenen Schutz vor Verlusten, sein Hauptziel ist jedoch die Ertragssteigerung durch Aktienbesitz. Die Position wird die Aktie übertreffen, wenn der Aktienkurs fällt, ins Nirgendwo geht oder ein wenig steigt. Eine große Aufwärtsbewegung ist ein Opportunitätsverlust, da Sie nicht über dem Ausübungspreis partizipieren. Das Schreiben von Covered Calls wird die Volatilität des Portfolios verringern.

Gedeckte Calls und ihr synthetisch äquivalenter Short-Put haben ein asymmetrisches Risiko (begrenztes Aufwärtspotenzial mit dem größten Teil des Abwärtsrisikos). Ein altes Sprichwort über sie lautet: "Meistens isst du wie ein Vogel und manchmal scheißt du wie ein Elefant." In guten Jahren hinken Sie dem Markt hinterher. In schlechten Jahren werden Sie verlieren, aber Sie werden den Buy and Holder übertreffen.

Jetzt, wo ich dir die schlechten Nachrichten erzählt habe (g), ist es wirklich nicht so schlimm. Laut CBOE-Statistiken:

Der BXM-Index der CBOE stellt die Renditen einer monatlichen Buy-Write-Strategie dar, bei der der S&P 500 gekauft und ein At-the-Money-Call geschrieben wird. In den letzten 30 Jahren hat der S&P 500 eine Jahresrate von 9,9 % mit einer Standardabweichung von 15,3 % erzielt. Der BXM hat 8,9 % mit einer Standardabweichung von 10,9 % zurückgegeben.

Der BXMD-Index der CBOE stellt die Renditen einer monatlichen Buy-Write-Strategie dar, bei der der S&P 500 gekauft und ein Call zu 30 % aus dem Geld geschrieben wird. In den letzten 30 Jahren hat der S&P 500 eine Jahresrate von 9,9 % mit einer Standardabweichung von 15,3 % erzielt. Der BXMD hat 10,7 % mit einer Standardabweichung von 13,2 % zurückgegeben.

Wenn Sie über hervorragende Timing- und Auswahlfähigkeiten verfügen, sollten Sie sich nicht mit verdeckten Calls und Short-Puts herumschlagen. Aufgrund ihres asymmetrischen R/R ist meine bevorzugte Strategie für Erträge vertikale und diagonale Spreads, bei denen es eine Absicherungsuntergrenze gibt und unerwartete Überraschungen mich nicht treffen.

Wenn zum Beispiel der Zeichner einer Call-Option die Aktien besitzt und erwartet, dass der Aktienkurs fällt, warum sollte er dann nicht einfach seine Aktien verkaufen, anstatt Call-Optionen zu verkaufen?

Technisch wird dies als "Covered Call" bezeichnet - es ähnelt einem einfachen Call, aber wenn Sie die Chance-Risiko-Situation analysieren, ist es tatsächlich völlig anders. Tatsächlich erlauben Ihnen viele Broker, verdeckte Anrufe zu tätigen, aber keine einfachen Anrufe.

Der Verkauf von Anteilen ist nicht dasselbe wie der Verkauf von Calls, da der Optionswert durch die implizite Volatilität und den Zeitwert zusätzlich zum inneren Wert (der Differenz zwischen dem Ausübungspreis und dem aktuellen Vermögenspreis) bestimmt wird.

• Wenn Sie einen Anruf kurz vor einem großen Gerichtsverfahren verkaufen, an dem das Unternehmen beteiligt ist, erzielen Sie einen guten Preis, da viel Unsicherheit besteht. Die Leute sind bereit, auf den Anruf zu setzen, weil „alles passieren kann“. Nach der Klage wird die Volatilität implodieren. Der Optionspreis wird sinken, weil die Zeit, in der alles passieren kann, vorbei ist – jetzt ist es langweiliger. Sie können Ihre Position schließen und von der Änderung der Markterwartungen profitieren, auch wenn sich der Aktienkurs nicht bewegt hat. Mit Aktien geht das nicht.
• Wenn Sie einen Call viele Monate im Voraus verkaufen, erzielt er einen guten Preis, da die Aktie viel Zeit hat, um sich zugunsten des Call-Käufers zu entwickeln. Aber wenn sich die Aktie am Ende nicht bewegt, hat der Call kurz vor dem Verfall nur sehr geringen Wert. Denn auch hier sind die Möglichkeiten nicht mehr vorhanden. Sie können schließen und einen Gewinn daraus ziehen, dass die Erwartungen des Marktes falsch sind. Mit Aktien geht das nicht.

Wenn Sie sich das Risiko-Rendite-Diagramm eines gedeckten Calls ansehen, werden Sie im Allgemeinen feststellen, dass dies nicht dem Verkauf der Aktie entspricht. Es gibt einen kleinen konstanten Gewinn, wenn die Option nie ausgeübt wird (wenn die Aktie nicht genug fällt). Dies ist der Gewinn aus der Optionsprämie. Sie können sich das als eine Gebühr vorstellen, die der Call-Käufer an Sie zahlt, damit Sie die Aktien für ihn wie ein Lager halten, anstatt dass er die Aktien selbst halten muss. Während die Aufbewahrung von Anteilen in der Realität kein Problem darstellt, sind die Kapitalanforderungen sicherlich vorhanden.

Wenn ich das richtig verstehe, profitieren sie nur, wenn der Aktienkurs während der gesamten Vertragslaufzeit stagniert?

Richtig. Der Grund, warum Menschen Covered Calls eingehen, ist, dass sie eine Aktie halten, von der sie glauben, dass sie eines Tages steigen wird (vielleicht ein Jahr später), aber kurzfristig seitwärts tendieren wird (vielleicht ist es Juli und sie glauben, dass der Markt bis zu den Weihnachtsgewinnen lauwarm sein wird Komm herein). Während sie also darauf warten, dass die Bullen aufwachen, verkaufen sie einen Covered Call, um in der Zwischenzeit ein wenig Geld zu verdienen, ohne die Aktie zu verlassen.

Die Liquidität von Optionen kann sich auch von der Liquidität von Aktien unterscheiden. Im Allgemeinen denke ich jedoch, dass Aktienmärkte liquider sind als Optionsmärkte.

Oder würde ein Rückgang des Preises dem Aktionär/Zeichner der Option zugute kommen, da er davon ausgehen würde, dass der Aktienkurs schließlich wieder nach oben springen würde und er die Prämie vom Verkauf der Option abhalten könnte?

Nein, der Nettogewinn ist konstant, wenn die Aktie fällt. Der Gewinn an innerem Wert wird durch den Verlust der von Ihnen gehaltenen Aktien genau kompensiert. Wenn Sie jedoch dachten, die Aktie würde fallen, könnten Sie sie einfach verkaufen und zurückkaufen, wenn sie niedriger ist. Das wäre profitabler als ein Covered Call. Aber wenn Sie glauben, dass der Kurs weder fallen noch steigen wird, dann können Sie mit dem Kauf oder Verkauf von Aktien kein Geld verdienen. Sie brauchen den verdeckten Anruf.

Oben wurden abgedeckte Anrufe behandelt, die Ihre Frage beschreibt. Möglicherweise möchten Sie jedoch auch nackte Anrufe schreiben. Es gibt zwei Möglichkeiten, wie Sie dies tun können:

• Naked Calls sind eine bärische Strategie. Wenn Sie glauben, dass eine Aktie fallen wird, können Sie durch Leerverkäufe davon profitieren. Aber das erfordert Kapital und die Aktien, die zum Ausleihen zur Verfügung stehen. Außerdem müssen Sie für jeden Tag, an dem Sie sie zu kurz halten, eine Gebühr zahlen. Aber bei einem Naked Call werden Sie dafür bezahlt, die Position zu halten, und die Kapitalanforderungen können unterschiedlich sein.
• Es gibt viele Strategien wie Spreads, bei denen ein Put als Teil der zusammengesetzten Position verkauft wird. Dies ist auch die nicht offensichtliche Motivation für den Käufer – es könnte sein, dass er nicht unbedingt erwartet, dass die Aktie steigt, sondern dass er eine komplexere Position eingeht, von der ein Teil ein Long Call ist.