Ich versuche, das Verlängerungsrisiko zu verstehen, das mit Zinsanleihen in einer CMO verbunden ist. Wenn die Zinsen steigen, sinken die Vorauszahlungen, und so verlängert sich die Laufzeit der IO-Anleihen. Dadurch steigt der Wert des IO, da Anleger mehr Zinsen erhalten. Aber spielt das Verlängerungsrisiko nicht eine Rolle, da Investoren die Chance verpassen, in ein höheres Zinsumfeld zu investieren?
Nein, bei einer IO-Anleihe werden die Zahlungen (und damit die Zinsen) eingestellt, wenn jemand die gesamte Hypothek im Voraus bezahlt. Wenn Sie heute eine IO-Anleihe gekauft haben und unmittelbar nachdem alle Schulden im Voraus bezahlt wurden, verlieren Sie Ihre gesamte Investition. Das Verlängerungsrisiko ist das Risiko, dass sich Zahlungsströme verzögern. Bei einem IO möchten Sie, dass sie so lange wie möglich halten.
Wenn die Zinssätze jedoch hoch sind, kann die Duration dennoch positiv sein. Wenn bei den aktuellen Zinssätzen die erwarteten Vorauszahlungen null betragen, würde eine Erhöhung der Zinssätze den Preis senken (gleiche Cashflows werden mit einem höheren Satz abgezinst).
Bei einer PO-Anleihe ist das Verlängerungsrisiko wichtig. Die Gesamtzahlungen, die Sie erhalten, sind festgelegt. Bei jedem positiven Zinssatz würden Sie die Zahlungen lieber früher als später erhalten und würden durch eine Verlangsamung der Auszahlungsraten geschädigt.
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Karl Fuchs