Warum entstehen die meisten Kursgewinne an der Börse über Nacht? Es hat tagsüber einen Gesamtverlust

Ich habe einen Tweet des Chief Investment Strategist von Charles Schwab gesehen, der Folgendes sagte:

Seit 1993 von @bespokeinvest :

Kauf von SPY jeden Tag bei Eröffnung und Verkauf bei Handelsschluss (dh nur während des Handelstages halten): -13,9 % Rendite

Kauf von SPY bei Handelsschluss und Verkauf bei nächster Eröffnung (d. h. nur nach Geschäftsschluss halten): +634,2 %

Es enthielt die folgende Grafik:

Geben Sie hier die Bildbeschreibung ein

Warum hat der S&P 500 seit 1993 während der Nachtstunden (16:00 bis 9:30 Uhr) einen so massiven Gewinn erzielt und während der normalen Handelszeiten (9:30 bis 16:00 Uhr) einen Gesamtverlust verzeichnet?

Alle vorhandenen Antworten gehen auf die „Grundlagen“ ein, die letztendlich dieses Muster verursachen. Aber keiner von ihnen spricht die natürliche Teilfrage an: „Warum haben Investoren dieses nicht zufällige Muster nicht bemerkt, eine automatische Anlagestrategie ausgeführt, um es auszunutzen, und es neutralisiert?“
@tparker - Niemand hat diese Teilfrage in ihren Antworten angesprochen, weil sie nicht gestellt wurde.
@BobBaerker Es scheint mir, dass diese Frage in jeder scheinbar ausnutzbaren Regelmäßigkeit des Börsenverhaltens enthalten ist, aber ich denke, das ist Ansichtssache.
Ich möchte auch darauf hinweisen, dass die kumulative Natur dieses Diagramms die wahre Wahrheit verbirgt – vielleicht übersteigen die Übernachtergebnisse an den meisten Tagen die Intraday-Ergebnisse, aber an vielen Tagen ist das Gegenteil der Fall. Sie können dies im Diagramm sehen, wenn sich die Differenz zwischen den beiden Linien verengt, aber es ist nicht intuitiv und lässt es eher wie eine „sichere Sache“ aussehen, dass Investitionen über Nacht immer gewinnen. Dies spielt das Risiko des Handels mit dieser Strategie als allgemeine Strategie herunter.
@tparker - Wenn ich Carnac The Magnificent wäre, würde ich die Karte an meinen magischen ESP-Hut halten und wüsste, dass das OP implizit über die Frage nachdenkt, die er nicht gestellt hat. Und wie Grade 'Eh' Bacon betont, täuscht die langfristige Performance über das Risiko hinweg, mit einem solchen Indikator zu traden. In den Jahren 01, 02, 08, 12 und 15 gab es anhaltende Abwärtsbewegungen in der Overnight-Strategie und die Drawdowns wären schwerwiegend gewesen. Kein versierter Trader würde in diesen Zeiten an einer solchen Verluststrategie festhalten.
Wenn das Diagramm stattdessen mit 2009 beginnt, würde die Frage lauten: „Warum treten die meisten Kursgewinne des Aktienmarktes im Tagesverlauf auf“?
@tparker Meine Antwort spricht das an, weil ich darauf hinweise, dass der Effekt auf der Grundlage des Risikos und der Zinskosten des Haltens über Nacht im Gleichgewicht zu erwarten ist. Es handelt sich nicht um eine „ausnutzbare Regelmäßigkeit“, da der Versuch, sie auszunutzen (Kauf, Kauf zum Schluss und Verkauf zum Eröffnungskurs), nur eine angemessene Entschädigung für dieses Risiko/diese Kosten (auch Transaktionskosten) einbringen würde. Das heißt, es steht im Einklang mit einem effizienten Marktgleichgewicht von Risiko und Rendite. Es ist wie die Frage, ob der bekannte langfristige Renditevorteil riskanterer Aktien gegenüber sichereren Anleihen eine „ausnutzbare Regelmäßigkeit“ ist.
Es sollte auch beachtet werden, dass es wahrscheinlich keine bessere Rendite gebracht hätte, es nur über Nacht zu halten, als es nur zu halten und niemals zu verkaufen. Indem Sie es halten und niemals verkaufen, erhalten Sie diese 531,9 % abzüglich eines Spreads und der doppelten Handelsgebühr. Wenn Sie 27 Jahre lang jeden Morgen verkaufen und jede Nacht kaufen (bei 250 Geschäftstagen im Jahr), zahlen Sie 6750 Spreads und 13500 Handelsgebühren ... das sind mehr als diese 100 Prozentpunkte ...
@Demosthenes Gilt das immer noch für $0-Trades?
@Michael du hast zumindest noch die Verbreitung
@tparker Da es sich um einen Markt handelt und 7529 nicht die erste Person ist, die dieses Muster bemerkt, muss es versteckte Kosten geben, um seinen unerwarteten Gewinn zu erzielen, und die Differenz zwischen 530% und 630% ist der kumulierte Betrag dieser versteckten Kosten. Kann der Spread sein, Handelsgebühren, Steuern, Arbeit, was auch immer.
Bevor Sie den möglichen Effekt erklären, sollten Sie zunächst prüfen, ob dieser Effekt echt ist oder ob die Daten Rosinenpickerei sind. Alle aktuellen Antworten könnten versuchen, einen nicht vorhandenen Effekt zu erklären. Könnte jemand überprüfen, ob andere Marktindizes den gleichen Effekt zeigen?

Antworten (3)

Ein paar mögliche Gründe:

  1. Ein unverhältnismäßig hohes Aktienmarktrisiko (z. B. geplante Wirtschafts- und Gewinnveröffentlichungen) tritt außerhalb der Marktzeiten auf , um eine Destabilisierung des Marktes zu vermeiden. (Extended-Hours- und Futures-Handel finden typischerweise statt und zeigen die unmittelbaren Auswirkungen, aber die regulären Handelszeiten von SPY nicht.) Daher sollten die Overnight-Renditen dem Risiko angemessen sein.

  2. Zinsen (entweder auf positive Cash-Salden oder auf Margin-Schulden) werden täglich auf Overnight-Salden berechnet, unabhängig von Schwankungen innerhalb des Tages. Daher haben Day Trades keine Kapitalkosten und ihre Rendite ist niedriger, um dies auszugleichen.

Ich habe einmal einen Vorschlag gelesen, dass ein ausgleichender Mechanismus die Unterdrückung dieser Tendenz in Teilen der 1990er Jahre erklärt (dh etwas schwächere Übernacht- und stärkere Intraday-Renditen): Während Japan einen ausgedehnten blasendeflationierenden Bärenmarkt durchmachte, waren es die US-Morgen-Futures und Eröffnungsmärkte oft in Sympathie mit dem Nikkei über Nacht gedrückt, erholte sich dann aber während der Handelszeiten bullischer US-Anleger.

Ich mag deinen Grund Nr. 1. Ich bin mir nicht sicher, wie Zinsen zu viel höheren Tagesrenditen führen würden.
@7529 Im Moment kein großer Faktor, wenn die Zinsen nahe bei Null liegen, aber wenn die Zinsen bei ~5 %/Jahr lagen, würde dies die Versuchung für Händler erhöhen, ihre Positionen bis zum Schluss zu verkaufen und über Nacht mehr (oder weniger) Zinsen zu verdienen. und morgen wieder kaufen. In dem daraus resultierenden Gleichgewicht mussten Übernachtrenditen lukrativer werden, um die Kapitalkosten zu rechtfertigen.
Die meisten Leute halten Aktien ohne Margin, also sind keine Zinsen im Spiel. Wenn sie auf Marge kaufen, wird ihre Rendite lukrativer sein, allein schon aufgrund der Tatsache, dass sie mehr als 100 % ihres Geldes investiert haben.
@7529 Auch ohne Margin zahlen Makler oft Zinsen auf Bargeld (z. B. indem sie in einen Geldmarktfonds einziehen) – zugegeben, zu niedrigeren Sätzen, als sie für Margin verlangen. So oder so, eine Aktie über Nacht zu halten, bedeutet, über Nacht Zinsen zu verlieren (das meine ich mit „Kapitalkosten“). Wenn Sie sagen „Ihre Rendite wird lukrativer sein“, geht es um die Rendite einer zusätzlichen Investition in Dollar. Unabhängig von der Positionsgröße, die sie bereits haben, bringt ihnen das Halten eines zusätzlichen Dollars über Nacht auf Lager anstelle von Bargeld die Aktienrendite auf den Dollar und kostet sie die Zinsen auf den Dollar.
Meine zwei Cent: Die Anzahl der Nicht-Geschäftszeiten (Nachts, Wochenenden, Feiertage) beträgt etwa das 4-fache der Anzahl der Handelszeiten (09:30 bis 16:00 Uhr), daher ist es eine vernünftige erste Annahme, dass während dieser Stunden mehr Risiko auftritt .
@Nayuki Aber das allein erklärt nicht, warum nicht nur 80 %, sondern 100 % oder mehr der Nettorenditen über Nacht erzielt werden.
@nanoman Um dieser Idee einige Daten hinzuzufügen: Ein Gewinn von 634 % über die in der Grafik dargestellten 26 Jahre entspricht einem Zinssatz von ~ 8 %

Gemäß der obigen Anfrage:

Der Markt reagiert auf Nachrichten über Nacht, zu denen Gewinnmeldungen nach Geschäftsschluss, Wirtschaftsberichte, Überseehandel usw. gehören (sehr, sehr wenige Unternehmen geben Gewinne während des regulären Handels bekannt). Aus diesem Grund neigt der Markt morgens dazu, nach oben oder unten zu gehen. In einem langfristigen Bullenmarkt sind diese Lücken netto positiv

Die folgenden Elemente könnten eine Rolle spielen:

  1. Die Intraday-Margin ist höher (z. B. 4x Leverage für Intraday, aber 2x für Overnight), was dazu führt, dass die Leute bei Eröffnung kaufen (den Preis nach oben drücken) und zum Schluss verkaufen (den Preis nach unten drücken). Während die Leute auch die Intraday-Margin verwenden könnten, um Short-Positionen zu schaffen, gibt es im Allgemeinen mehr Long-Käufer als Short-Verkäufer.

  2. Viele Anleger haben Angst vor „Gaps“. Zum Beispiel, dass der Markt zwischen dem Schlusskurs und dem Eröffnungskurs nach oben oder nach unten klafft, sodass er seine Positionen am Ende des Tages glattstellen möchte, um diese Risiken zu vermeiden.

  3. Viele der großen Abstürze ereigneten sich im Tagesverlauf.

  4. Wenn Sie diese Strategie über 26 Jahre anwenden, erzielen Sie insgesamt nur eine um 20 % höhere Rendite – das sind im Durchschnitt weniger als 0,7 % mehr pro Jahr. Diese Art von Verbesserung könnte durch Geld-Brief-Spreads und Transaktionskosten bei Schluss und Eröffnung aufgezehrt werden. Es ist nicht klar, nach welcher Methode die Preise ermittelt wurden. Wenn der Mittelpunkt verwendet würde, würden Transaktions-Spreads nicht berücksichtigt.

(1) Mehr Long-Käufer als Leerverkäufer während des Tages widersprechen der Vorstellung, dass das Halten von Intraday-Positionen unterdurchschnittlich abschneidet. (4) Selbst wenn die B/A-Spreads einen Teil des 20-prozentigen Übernachtgewinns auffressen würden, würde dies die gleiche Auswirkung auf die nachlaufende Intraday-Performance haben, und der Grad der Outperformance von Übernacht gegenüber Intraday würde bestehen bleiben. IOW, beide wären aufgrund eines ähnlichen Schlupfes schlechter.
@BobBaerker (1) nicht wirklich. Aufgrund von Margenregeln müssen Käufer oder Sortierverkäufer bis zum Schluss verkaufen, auch wenn dies einen Verlust bedeutet. (4) stimmt, aber „ganzer Tag“ könnte auch mit Buy-and-Hold über den gesamten Zeitraum ohne Spreadverlust/Slippage erreicht werden.
Ich denke, dass Sie sich in mehrfacher Hinsicht von der Prämisse der Frage entfernt haben. Nur Pattern Day Trader, die die zulässige 4-fache Intraday-Marge verwenden, „müssen bis zum Handelsschluss verkaufen, selbst wenn dies einen Verlust bedeutet“. Sie müssen auf die 2-fache Margin fallen, auch bekannt als Reg T 50%, also ist es nur ein teilweiser Abschluss. Bei einer 4-fachen Marge im Tagesverlauf erhalten sie den 4-fachen Gewinn oder den 4-fachen Verlust. Aber da der Intraday-Gewinn dem Overnight-Gewinn stark hinterherhinkt, ist dies irrelevant, da jeder im Intraday-Lager zum Handelsschluss verkaufen muss, unabhängig von der Marge oder nicht. Das alles ist als Beweismittel nicht zulässig.
Forts. - Ja, ein ganzer Tag könnte auch mit Buy-and-Hold über den gesamten Zeitraum ohne Spread-/Slippage-Verlust erreicht werden.“ Was hat das mit der Prämisse des OP zu tun, Intraday-Hold versus Overnight-Hold, ohne Hold darüber hinaus diese Zeiträume?Wiederum nicht zulässig.
@BobBaerker [A] Einverstanden, dass einige Leute über Nacht 2x Positionen halten und tagsüber auf 4x erhöhen. Es ist das zusätzliche 2x, das sie verkaufen müssen. Die vorhandenen 2x könnten vom Vortag sein. [B] Die Linie, die für die ganztägige Performance angezeigt wird, ist identisch mit der Linie, wenn Sie gekauft und für den Zeitraum gehalten haben, wobei eine deutliche Slippage nicht berücksichtigt wird. [C] Zum Schluss verkaufen zu müssen, übt einen akuten Abwärtsdruck auf den Preis aus, der andernfalls vom Markt gestützt werden könnte.
Bei Nummer 1 eröffnen Intraday-Longs Positionen nach 9:30 Uhr, sodass sich dies nicht auf den Eröffnungspreis des Marktes auswirkt. Ihre Verkäufe vor 16:00 Uhr können den Schlusskurs des Marktes senken, aber das wird durch ihre Käufe nach der Eröffnung ausgeglichen, die den Markt möglicherweise nach oben getrieben haben.
Warum entstehen die meisten Kursgewinne an der Börse über Nacht? Es hat tagsüber einen Gesamtverlust
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