Wandelanleihen-Arbitrage ist eine Position, bei der man die Aktien des Unternehmens short und die Wandelanleihe des Unternehmens long geht.
Ich habe viele Artikel im Internet gefunden, die besagen, dass dies eine risikolose Strategie ist, wenn der Kurs der Aktie steigt. Aber ist es wirklich eine risikolose Strategie, wenn die Aktie in sehr kurzer Zeit sehr hoch steigt?
Würden die Short-Gebühren, die proportional zum Aktienkurs an einem Punkt wachsen, nicht alle erhaltenen Zinsen in den Schatten stellen – sowohl aus der Wandelanleihe als auch aus der potenziellen Reinvestition von Barmitteln aus Leerverkäufen, beispielsweise in Staatsanleihen?
Für die meisten Large-Cap-Aktien ist der Kreditgebührensatz niedrig und fast vernachlässigbar (so niedrig wie 0,25 %). Wenn also der Aktienkurs steigt, wird Ihre tägliche Belastung der Leihgebühr steigen, weil der Aktienkurs steigt.
Wo die Leihgebühr problematisch wird, ist, wenn der Basiswert eine weniger liquide Aktie ist und der Leihzins in die Höhe schießt, weil die Aktie volatil geworden ist und/oder die Short-Zinsen steigen und/oder die Aktie schwieriger zu leihen ist (mein Broker zeigt 83 Aktien mit Leihzinsen über 100 % !!!).
Das deltaneutrale Beispiel in Ihrem Artikel ist der Kauf von zwei ATM-Wandelanleihen mit einem Delta von +0,50 pro 100 Short-Aktien (Short-Aktien haben ein Delta von -1). Daraus ergibt sich ein Sicherungsverhältnis von 1:1. Das Delta ist nicht linear, und wenn der Aktienkurs steigt, steigt auch das Delta, wodurch sich das Absicherungsverhältnis erhöht (mehr Long-Anleihen-Delta als Short-Aktien-Delta).
Auf der anderen Seite arbeiten die Short-Aktien, die Leihgebühr und alle für die Anleihe gezahlten Prämien gegen Sie.
Was für Sie arbeitet, ist die steigende Absicherungsquote. Bis zu einem gewissen Grad kann der Arb-Spread auch zu Ihren Gunsten wirken, wenn er bei steigenden Aktienkursen schrumpft (die Anleihe war unterbewertet und/oder die Aktien waren im Verhältnis zueinander überbewertet, als Sie die Position eröffnet haben).
Wenn der tägliche Kreditzins bei steigenden Aktienkursen nicht signifikant steigt, wird die steigende Kreditgebühr kein wesentlicher Faktor sein und durch die steigende Absicherungsquote mehr als ausgeglichen.
Das Ziel der Wandelanleihen-Arbitrage ist es, unabhängig von den Marktbedingungen konstant Geld zu verdienen und dies mit minimaler Volatilität . Die grundlegende Mechanik dieses marktneutralen Ansatzes besteht darin, gleichzeitig Long- und Short-Positionen in einer Wandelanleihe und der zugrunde liegenden Aktie einzugehen. Durch eine angemessene Absicherung zwischen Long- und Short-Positionen hofft der Arbitrageur, davon zu profitieren, ob der Markt steigt oder fällt. Trotz eines Fokus auf absolute Renditen statt Marktindizes zu schlagen, haben Wandelanleihen-Arbitrage-Strategien den S&P 500-Index in den letzten zehn Jahren mit deutlich geringerer Volatilität übertroffen
Obwohl ich keine Erfahrung mit Wandelanleihen-Arbitrage habe, habe ich eine ganze Menge mit Aktien und Optionen gemacht. Die Prämisse ist nicht anders. Das Problem, das ich mit der obigen Aussage habe, ist, dass sie impliziert, dass man mit deltaneutralem Hedging unabhängig von den Marktbedingungen beständig Geld verdienen kann. Um mit deltaneutralem Handel erfolgreich zu sein, ist viel Handarbeit beim Rebalancing sowie ein kooperativer Basiswert erforderlich. Wenn Sie einige historische Daten erfassen können, können Sie diese modellieren und verschiedene Ergebnisse sehen.
Zurück zum Beispiel. Wenn der Basiswert fällt, gewinnen Sie 100 Delta pro Rückgangspunkt bei den Short-Aktien und Sie verlieren weniger als 100 Delta bei den beiden Long-Wandelanleihen, weil das Delta schrumpfen würde. Wenn jedoch zwei ATM 50-Delta-Wandelanleihen mehr kosten als das Guthaben aus der Short-Aktienposition, würde ein katastrophaler Konkurs einen Verlust garantieren.
Die kurze Antwort? Ja, Sie können unabhängig von den Marktbedingungen Geld verdienen, wenn die Volatilität minimal ist . Die Schwänze könnten sich jedoch ganz anders verhalten. Nein, die Position ist nicht risikolos.