Warum sind die Kurse einiger mittelfristiger britischer Staatsanleihen (Gilt) scheinbar so unterschiedlich?

Betrachten wir die Kurse britischer Staatsanleihen und wählen Sie ein Beispiel dafür aus, was ich meine:

                     Coupon Maturity    Trading price
Treasury 8% 2021     8      07-Jun-21   123.08
Treasury 4,3/4% 2020 4.75   07-Mar-20   108.11

Warum wird die Diskrepanz zwischen diesen beiden nicht beseitigt? Trotz des höheren Preises ist die Rendite für die erste wesentlich besser, und (zumindest im Vergleich zu 30-jährigen Optionen) ist das Fälligkeitsdatum ähnlich, also warum sollte jemand die andere weiterhin halten, wenn er für die erste handeln könnte?

Antworten (2)

Der Unterschied ist nicht so groß, wie Sie annehmen. Der aktuelle Preis und die aktuelle Rendite einer Anleihe können täuschen, wenn sie nicht im Hinblick auf die Laufzeit der Anleihe berücksichtigt werden .

Was Sie übersehen, ist, dass Sie bei Fälligkeit einer Anleihe den Nennrückzahlungswert der Anleihe zurückerhalten – nicht den Preis, den Sie ursprünglich für die Anleihe bezahlt haben . Und der Marktpreis, den Sie ursprünglich für eine Anleihe zahlen, kann höher oder niedriger als der Fälligkeitswert sein, abhängig von den vorherrschenden Zinssätzen im Vergleich zum Zeitpunkt der Emission der Anleihe.

Wenn diese Anleihen ewig halten würden, wäre ein Vergleich der aktuellen Rendite aussagekräftiger. (Und wenn sie ewig halten würden, würden sie "Tröste" genannt.)

Da diese Anleihen jedoch jeweils innerhalb weniger Jahre fällig werden und der Nennrückzahlungswert der Anleihen unter ihren aktuellen Marktpreisen liegt, muss man bei Fälligkeit mit einem Kapitalverlust auf den Wert der Anleihe rechnen. Ich gehe davon aus, dass das, was Ihre 123,08 £ oder 108,11 £ bei Fälligkeit erhalten, einen Rückzahlungswert von gerade 100,00 £ zurückgibt. (Wo ich herkomme, werden Anleihen normalerweise mit einem Nennwert von 1000 USD ausgegeben, aber auf der Basis von 100 USD notiert, dh geteilt durch 10.)

Ihre Gesamtrendite einer gekauften und bis zur Fälligkeit gehaltenen Anleihe ist eine Kombination aus den Couponzahlungszinsen plus entweder einem Kapitalgewinn, wenn die Anleihe unter dem Rückzahlungswert gekauft wurde, oder abzüglich eines Kapitalverlusts, wenn die Anleihe über dem Rückzahlungswert gekauft wurde.

Zurück zu deinem Beispiel. Wenn Sie auf die Details der einzelnen Anleihen klicken, sehen Sie, dass die erste (Fälligkeit 2021) derzeit eine Rückzahlungsrendite von 0,8490 % aufweist, während die zweite (Fälligkeit 2020) derzeit 0,7050 % aufweist. Diese Kurse berücksichtigen die Differenz zwischen aktuellem Preis und Rückzahlungswert.

Der bessere Vergleich dieser Anleihen betrachtet ihre Renditen bis zur Fälligkeit und die Restlaufzeit. In diesem Zusammenhang wird also erwartet, dass die Anleihe mit dem zusätzlichen Laufzeitjahr eine etwas höhere Verfallsrendite aufweist. Siehe Wikipedia - Zinskurve - Normale Zinskurve . Aber ich würde den Unterschied nicht als große Diskrepanz bezeichnen – es ist sicherlich keine so große Diskrepanz wie zwischen Preisen von 123,08 £ und 108,11 £ oder laufenden Renditen von 6,5 % und 4,4 %.

+1 tbf ist die Diskrepanz viel größer als noch vor einigen Jahren, bevor die Risikoprämie stieg.
@MD-Tech Die Diskrepanz, auf die sich die Frage bezieht, besteht zwischen dem Preis der beiden Anleihen heute, nicht den Anleihen heute, und dem, was sie vor Jahren wert waren. Ich gehe davon aus, dass sich ihr Wert im Laufe der Zeit und aufgrund politischer Ereignisse erheblich verändert hat. Ich zeige, dass ihre YTMs von 0,8490 % und 0,7050 % ziemlich näher beieinander liegen, als ihre Preise und Renditen allein vermuten lassen.
Etwa zum Zeitpunkt der Fälligkeit der beiden Anleihen tritt möglicherweise ein Ereignis ein, so dass diejenige, die definitiv nach dem Ereignis fällig wird, riskanter ist als die davor. Beachten Sie, dass das Ereignis einige Zeit in Anspruch nehmen wird, um sich zu kristallisieren
@MD-Tech Ja, ein höheres wahrgenommenes Risiko bedeutet im Allgemeinen, dass das Instrument so bewertet werden sollte, dass die Rendite höher ist. Aber selbst im Allgemeinen (dh abgesehen von diesen spezifischen politischen Ereignissen und Risiken) haben längerfristige Anleihen in der Regel eine höhere YTM als kürzerfristige Anleihen, einfach weil das Geld länger gebunden ist, was den Risiken im Allgemeinen mehr Zeit gibt, sich zu verwirklichen. (Obwohl es Zeiten gibt, in denen die Renditekurve umgekehrt ist, ist dies normalerweise kein gutes Zeichen für die Wirtschaft.)
OK, ich hätte wahrscheinlich einfach Zinskurven schreiben sollen und damit fertig sein sollen (ich baue gerade eine in R), aber ich wollte das Ganze nicht erklären müssen! Was ich wirklich meine ist, dass die Zinsstrukturkurve durch die Ereignisse umgeformt wurde.
@MD-Tech Ja, ich stimme zu. Während die spezifische wahrgenommene Diskrepanz in der Frage aus einem vereinfachten Vergleich entstand, der die Laufzeitwerte von Anleihen nicht berücksichtigte, gab es sicherlich eine Veränderung der Renditen im Laufe der Zeit – eine echte Diskrepanz, wenn auch nicht so ausgeprägt wie die hier angesprochene wahrgenommene Diskrepanz. "Reshaping" ist eine gute Art zu beschreiben, was mit der Zinskurve passiert ist, und der Vollständigkeit halber habe ich einen Verweis auf Wikipedia über die Zinskurve hinzugefügt - auch wissenswert, wenn man in Anleihen investieren will. (Aber wenn ich mich für eine entscheiden müsste, wäre es wichtig zu wissen, dass Anleihen einen Fälligkeitswert haben! = Der aktuelle Preis ist von größter Bedeutung!)
Habe es. Wir betrachten also Unterschiede in der Verfallsrendite von (annualisiert) 0,7 % gegenüber 0,6 % – kein großer Unterschied.
@SideshowBob Die Hälfte unseres Arguments ist, dass ich denke, dass das ziemlich groß ist. Ich glaube, ich hatte vergessen, dass dies PF & M ist, nicht quantitativ (oder das sage ich, wenn jemand fragt ...)
Kein großer Unterschied, wenn man bedenkt, dass ich keine genauen Auszahlungstermine berücksichtigt habe

Die Form der Zinskurve; Die Kurve, die das Fälligkeitsdatum mit der Rendite in Beziehung setzt, hat sich in den letzten Monaten verändert, was bedeutet, dass die Kurve nicht umgekehrt ist und in einen Zustand zurückgekehrt ist, in dem das zukünftige Risiko normaler bewertet wird. Dies bedeutet, dass längere Laufzeiten eine höhere Rendite aufweisen, da das Risiko von negativen Auswirkungen in ferner Zukunft größer ist als in naher Zukunft. 1 Jahr extra ist etwas weiter weg mit höherem politischem Risiko.

Dank des zunehmenden politischen und wirtschaftlichen Risikos für das Vereinigte Königreich ist die Risikoprämie gestiegen, da internationale (dh nicht-britische) Anleihegläubiger ihre Bestände verkauft haben.

Je weiter Sie in die Zukunft gehen, desto mehr Risiko besteht (sowohl auf der Aufwärts- als auch auf der Abwärtsseite – dh höhere Standardabweichung/größere Fehlerbalken), sodass dieses erhöhte Risiko eine größere Wirkung weiter in die Zukunft hat, also die Höhe der Risikoprämie höher, und daher ist die erforderliche Ausbeute höher.

Es muss wiederholt werden, dass nur die Größe des Risikos (vgl. Unsicherheit) und nicht die Richtung des Risikos wichtig ist. Wenn Sie der Meinung sind, dass die erhöhte Risikoprämie nicht gerechtfertigt ist, ist es möglicherweise an der Zeit zu kaufen.

Unter der Annahme des OP, dass sich die Anleihen in der Rendite erheblich unterscheiden, ist dies nicht die richtige Antwort.
Warum sind die Kurse einiger mittelfristiger britischer Staatsanleihen (Gilt) scheinbar so unterschiedlich?
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