Meine Argumentation ist folgende: Ein Unternehmen geht an die Börse, um Kapital zu beschaffen, um den Preis, ein gewisses Maß an Macht und Kontrolle an die Aktionäre abzugeben. Wenn nun jemand ein Unternehmen gründet und sich bei Banken Risikokapital zu niedrigen Zinsen leihen kann, scheint mir, dass dieser Gründer das Unternehmen lieber etwas länger unter seiner Kontrolle wachsen lässt, bevor er an die Börse geht, als bei hohen Risikozinsen Hauptstadt. Das bedeutet aber, dass nach dem Börsengang weniger Wachstum für die Investoren übrig bleibt.
Wenn dieser Effekt besteht, würde dies bedeuten, dass die derzeitige Politik des „billigen Geldes“ vieler Zentralbanken tatsächlich einen negativen Einfluss auf die erwartete Wertentwicklung (einiger) neu ausgegebener Aktien hat.
Bestimmte (semi-)jüngste Börsengänge scheinen diese Argumentation zu bestätigen, aber natürlich könnte ich bei dieser Beobachtung schrecklich voreingenommen sein. So gingen beispielsweise Beyond Meat und Oatly beide zu einem Zeitpunkt an die Börse, an dem ihre Produkte bereits weltweit bei großen Supermarkt- oder Restaurantketten zu kaufen waren.
Auf der anderen Seite gibt es Unternehmen, die an die Börse gehen, ohne überhaupt ein (voll funktionsfähiges) Produkt zu haben, wie Nikola . Einige dieser Unternehmen scheinen jedoch „gefälscht“ zu sein, was erklärt, warum sie auch unter den gegenwärtigen Umständen keine billige Möglichkeit finden, Kapital zu beschaffen, ohne an die Börse zu gehen. Ich würde solche gefälschten Unternehmen, die vorübergehend einen kurzfristigen Hype oder Trend ausnutzen, nicht als valide Gegenbeispiele zu der obigen Argumentation zählen.
Aber vielleicht ist die Argumentation immer noch völlig falsch?
Unternehmen können auf zwei Arten Geld beschaffen (und eine Unmenge von Mischformen wie Wandelanleihen usw., die als Kombination der beiden Optionen ausgedrückt werden können)
Beachten Sie, dass es eine gewisse Asymmetrie in der Art und Weise gibt, wie sich diese beiden Wege für den Anleger auszahlen. Bei der Investition in Eigenkapital ist die Auszahlung grundsätzlich unbegrenzt. Bei einer Fremdkapitalanlage erhalten Sie bestenfalls Ihr Geld plus die versprochenen Zinsen zurück.
Beachten Sie auch, dass diese Wahl nicht nur für neue Unternehmen gilt, sondern auch für alle etablierten. Jeder vernünftige Manager wird versuchen, seine Kosten für neues Kapital zu optimieren, indem er die günstigere Option wählt, z. B. indem er eine Akquisition in Aktien statt in bar bezahlt.
Wie hängt dies mit der Wachstumsperspektive zusammen? Günstige Zinsen machen es jetzt einfacher, Wachstum über Schulden zu finanzieren. Steigen die Zinsen jedoch, wird es schwieriger, das Wachstum der Fremdfinanzierung fortzusetzen. Sich zu sehr zu verschulden, bedeutet irgendwann in der Zukunft Ärger. Auch wenn die Zinsen günstig sind, wird es daher irgendwann schwierig, jemanden zu finden, der bereit ist, Ihnen Geld zu leihen. Debt-Investoren profitieren nicht vom starken Wachstum. Im besten Fall bekommen sie ihr Geld zurück, was für unrentable Wachstumsunternehmen ziemlich ungewiss sein kann. Daher zahlt das Unternehmen eine hohe Risikoprämie und damit hohe Zinsen, auch wenn das allgemeine Zinsniveau niedrig ist. Hier kommt Eigenkapital ins Spiel. Es ist riskanter, aber wenn das erwartete Wachstum zustande kommt, kann die Auszahlung enorm sein. Das fasst die hohe Erwartung ziemlich gut zusammen,
Warum also sollte ein etabliertes Unternehmen an die Börse gehen? Das ist das schmutzige kleine Geheimnis des Börsengangs. Börsengänge sind nicht nur dazu da, Kapital für das Unternehmen zu beschaffen. Sie werden auch verwendet, um frühe Investoren und die Gründer auszuzahlen. Das Leben als Millionär/Milliardär ist so viel einfacher, wenn Ihr Vermögen in einer Aktiengesellschaft liegt. Wenn Sie Geld brauchen, verkaufen Sie einfach einige Aktien. Oder erhalten Sie eine Kreditlinie für Ihre Aktien.
Fazit: Zinserhöhungen sind immer schlecht für die Wachstumsperspektiven eines Unternehmens. Je wachstumsorientierter die Bewertung ist, desto mehr wird sie beeinflusst (weil zukünftige Cashflows abgezinst werden). Dies ist jedoch nicht auf neue Unternehmen beschränkt