Was ist mit LTCM (Long-Term Capital Management) passiert?

Die FED hat sie nicht gerettet. Die FED vermittelte (in etwas strenger Weise) einen Deal für eine Gruppe von Banken, um einzuspringen und das Handelsportfolio von LTCM zu übernehmen. Die Investoren von LTCM erholten sich etwa 10 Cent auf den Dollar gegenüber der Vorjahresmarke. Die Banken hielten dann das Risiko auf dem Portfolio. Ich glaube, sie haben am Ende einen kleinen Gewinn gemacht, aber wahrscheinlich nichts, was das Risiko wert ist, das sie eingegangen sind.

Denken Sie daran, dass es für Menschen leicht ist, im Nachhinein über Dinge zu schreiben und alles so erscheinen zu lassen, als wäre es damals so offensichtlich gewesen. Es war nicht. Sie waren schlau, aber sie (a) nutzten zu viel Leverage (b) expandierten in Märkte, in denen sie eigentlich nicht hätten sein sollen, weil sie so viel Kapital hatten. Jeder ist jetzt viel klüger in Bezug auf dieses Zeug, und das liegt nicht zuletzt an dem von LTCM bereitgestellten Beispiel.

Ich habe einmal mit jemandem über die Situation gesprochen, der maßgeblich an der Abwicklung seines Portfolios beteiligt war. Sie fassten die Dinge (im Nachhinein betrachtet) als solche zusammen, wenn iirc:

• Der Fonds lief großartig und verdiente viel Geld, setzte dafür aber viel Fremdkapital ein (was riskant ist). Diese spezifischen Trades waren in US-Treasuries. Viele andere Fonds führten diese Art von Trades durch, weil es erfolgreiche Trades waren, also waren die Trades überfüllt . Der Markt ist sich jetzt bewusst, dass Leverage PLUS beliebter Handel gleichbedeutend mit „Danger Will Robinson!“ ist. Die Leute wussten immer, dass Leverage gefährlich ist, aber bis LTCM scheiterte, konzentrierte man sich nicht so sehr auf die überfüllte Natur von Trades, wie es jetzt von Risikomanagern der Fall ist.
• Als Folge davon, dass er so gut lief, so viel Kapital hatte und seine Hauptgeschäfte irgendwie überfüllt waren, beschloss der Fonds, sich in andere Geschäfte zu „diversifizieren“. Unglücklicherweise lagen einige davon außerhalb ihres Fachgebiets.
• Diese anderen Berufe waren in ihrem Fachgebiet nicht so solide wie ihre ursprünglichen Berufe. Sie waren nun long in Russland-Risiko und short in einigen Aktienvolatilitätsprodukten. Und wenn ich einige sage, meine ich viel zu viel. Und das passiert, wenn Sie sich groß fühlen, viel Kapital haben und auf einem Markt spielen, auf dem Sie kein Experte sind.
• Und dann hatten wir die Russlandkrise und von da an ging es bergab. Sie mussten ihre anderen Trades liquidieren, um Kapital zu beschaffen (wegen des Geldes, das sie bei ihren Russland-Positionen verloren), aber sie waren so groß, dass sie den Markt nur drängten und die Situation für sich selbst und viele andere Fonds verschlimmerten. Liquidationen erzeugten weitere Liquidationen. So etwas hatte der Markt bei US-Staatsanleihen noch nie gesehen, aber diese Situation war noch nie zuvor aufgetreten, weil die Leute keine riesigen Positionen durch Hebelwirkung eingegangen waren.